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赵奕斐 2224.3 ---- 郎 杰 2157.5 4.1 2017/7/22 段位赛石金昊 2193.1 ---- 陈一鸣 2291.9 6.4 2017/7/22 段位赛陈旭东 2255.5 ---- 鲁 佳 2236.7 4.7 2017/7/22 段位赛

陈翰祺 2209.7 ---- 蒋佶豆 2141.2 4.0 2017/7/30 段位赛宋子睿 2233.4 ---- 尹 渠 2222.5 4.8 2017/7/30 段位赛赵贯汝 2167.5 ---- 杨文铠 2233.4 5.9 2017/7/30 段位赛

机关事业单位的改革，由单一层次变成两个层次，其中基本养老金肯定大幅度下降，但职业年金加上来了，两块一加跟原来的替代率差不太多，只是结构的优化。企业职工的养老金过去也是靠单一层次，现在要构建多层次，那么基本养老金的替代率当然还会进一步下调，为第二层次提供空间。

这两条内容涉及资本金比例的下调，也提到了资本金融资的概念，都有助于降低基建领域的资金成本，尤其是对于一些民营资本的介入有积极作用。从纵向或历史走势可以看出，资本金比例下调都和经济下行、经济疲软等大环境有关。从1996年开始，相关的基建项目资金金比例就呈现不断下调趋势，体现了较为积极的财政支持政策和宏观调控思路。

大家都知道股票的估值，炒股的同事可能比较熟悉，我们用折现现金流的方法来反映股票和整个市场的估值。如果我们要去测度一下利率的估值，有没有办法？什么叫做利率的估值？利率的估值就是指说现在实际的利率，我们每天看到的国债的利率，其他债券的利率和经济所隐含的利率中枢之间是什么样的关系。现在的利率到底相比于经济能承受的是高了还是低了？如果高了就认为说应该有下行的动力，如果低了就认为它应该往上收，所以这个利差就是我们叫做利率的估值。现在利率的估值是在什么样的状态？可以看到这个利差现在仍然是正的。也就是说，目前国债的利率水平仍然在经济所隐含的利率中枢的上方，我们认为利率是便宜的。

而从房地产投资的角度看，虽然房地产投资的拉动效应很强，但是考虑到今年全国房企投资拿地其实是负增长的，所以也要警惕房地产投资的引擎动力减弱的风险。从基建的细分领域看，实际上并不是所有的基建项目都有资本金下调的机会。比如城市轨道交通建设方面，2009年城市轨道交通的资本金比例为25%，2015年下调为20%，而这一次并没有下调。这就要求各地尤其是部分省会城市和地级市，后续在轨交建设方面不能随意降低对资本金的管理和要求。